青岛啤酒作为百年啤酒巨头，正在资本市场经受严峻考验。从2023年4月至今，青岛啤酒股价从最高的119.65元跌至目前的63.5元，市值跌去760亿，损失惨重。如今，青岛啤酒的市值仅为866亿，而公司净资产值为322亿，这意味着青岛啤酒的市值仅为净资产的2.77倍。与资本市场的忽视形成鲜明对比的是，青岛啤酒2025年前三季度营收293亿，利润52亿，创下历史新高。这家啤酒巨头为何陷入“赚钱不接受资本”的困境？莫非2023年遭遇的“小便池丑闻”的影响还没有消除。事实上，京城的嗅觉最灵敏，而青岛啤酒目前缺乏京城的宠儿。奥莱特的味道。增长瓶颈青岛啤酒曾经是一哥，现在是二哥，让位于华润，收入和利润都被华润的啤酒打压。当然，前面也说了，青岛啤酒还是很有用的。然而资本市场想要快速增长，青岛啤酒的增长瓶颈却出现了。 2024年，青岛啤酒实现营收321.38亿元，同比下降5.3%。这是近五年来公司收入最大的“下滑”。净利润方面，虽然公司2024年净利润创上市以来最高纪录，但净利润增速却出现明显“失速”，这是7年来首次出现个位数增长。从财务结构来看，支撑青岛啤酒2024年净利润的主要原因是“成本降低”而非“收入增加”。报告期内，T星岛啤酒营业费用同比下降7.72%，销售费用、管理费用、财务费用均有不同程度下降。 “成本下降”的速度超过了业绩“下滑”的速度，最终让青岛啤酒保持净利润正增长。区域市场发展不平衡现象更加明显。青岛啤酒华南、华东、华南、香港、澳门等海外地区营业收入同比分别下降6.75%、9.91%、24.14%和24.23%，快于整体收入下降速度。山东以外市场对青岛啤酒业绩贡献率不足30%，且市场萎缩明显。高端化困境 随着国内啤酒市场供给趋于饱和，高端化发展成为啤酒企业的共同选择。然而，青岛啤酒的高端化之路并不顺利。青岛蜜蜂实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒国家第二品牌”的品牌战略，不断推进产品结构优化升级。公司先后推出人生传奇、百年发财、一百年旅行、成长、白啤酒等高端品类。其中，一生传奇以1399元/瓶的官方售价跻身中国最贵啤酒之列。提交的数据显示，2024年青岛啤酒毛利率为40.11%，同比增长1.6个百分点；公司中高端产品销量占总销量的比例也将从2023年的40.5%增至41.8%。不过，青岛啤酒的高端战略虽然取得了一定成效，但缺乏亮点，市场反应反常。2024年，青岛啤酒中高端产品实现销量315.4万升，较去年有所下降。便利店老板南京建邺区的一位女士坦言：“去年初买了一瓶传奇，直到今天才卖出去。我推荐给顾客，但几千元的价格让人难以接受，也没有口碑支持。”蔡涛啤酒也承认，传奇系列基数较低，销售收入占比较小。多元化失败 在核心业务增长受阻的背景下，青岛啤酒试图通过多元化寻找新的增长点，但这一战略进展并不顺利。今年5月，青岛啤酒公告称，拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂有限公司100%股权。青岛啤酒董事会秘书张瑞祥曾表示：“此次收购可以实现淡季完成‘啤酒+黄酒’，在1.16万名企业家的帮助下，推动黄酒国产化。”然而，这笔引起业界广泛关注的交易最终以失败告终。 2025年10月26日，青岛啤酒公告称，决定解除以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权，且不承担任何违约责任。原因是未达到股权转让协议约定的交割要求。交割过程中，即墨大米酒业资产股权被冻结、控股股东套资金等问题集中，成为“带病出卖人命”。即墨黄酒总负债达7.05亿元，资产持股比例升至77.64%，高于行业水平。相比之下，古越龙山、会稽山和金峰酒厂同期的负债率仅为10.71%、17.67%和12.45%。葡萄酒行业分析师蔡雪飞指出，这本质上是一次救市合并和收购的名称。子品牌忧虑 除了高端化受挫、多元化失败之外，青岛啤酒还面临着子品牌销量下滑的严峻挑战。作为公司打造的第二个民族品牌，崂山啤酒的销售业绩没有变化，成为拖累青岛啤酒整体业绩的主要原因之一。 2025年前三季度，公司实现综合产品销量689.4万升，同比增长1.6%。其中，主品牌青岛啤酒实现销量399万升，同比增长4.1%。但以崂山啤酒为主的其他品牌实现销量290.4万升，同比下降约1.56%。从更长远的角度来看，2024年，以崂山啤酒为主的其他品牌销量将达到345万千升，比2020年减少50万千升以上。直接制约了青岛啤酒业绩的增长。从战略布局来看，青岛啤酒主品牌聚焦中高端啤酒市场，其他品牌以崂山啤酒为主，聚焦大众消费市场。两者共同构成了覆盖全国市场的品牌和产品结构体系。这是公司对“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒国家第二品牌”品牌战略的主要实施。不过，近年来，虽然以崂山啤酒为主的其他品牌不断提高产品单价，但销量下滑的趋势并未得到扭转。行业困境 青岛啤酒面临的困境在很大程度上反映了整个啤酒行业的情况。葡萄酒行业面临着共同的挑战。啤酒行业已从“销量竞争”转向“利润竞争”，市场竞争日趋激烈。随着国内啤酒市场供应趋于饱和，2024年全国规模以上啤酒企业总产量3521.3万升，同比下降0.6%。面对行业竞争的萎缩和消费市场的多元化需求，工业贮藏啤酒的时代逐渐结束，多种口味、高品质的啤酒已成为行业趋势。这将推动啤酒企业从销量增长转向价格增长，并提高利润率。消费结构的调整更不是行业竞争的复杂性。随着低度酒、果酒等细分品类的快速崛起，传统啤酒凭借更适合年轻人的口味偏好，市场份额不断转移。 《天猫啤酒趋势白皮书》显示，18岁至24岁的Z世代是啤酒消费增速最快的群体，男性和女性年增长率分别达到25.9%和39.8%积极地。面对行业严峻形势，青岛啤酒陆续推出特色产品，积极寻求创新突破。但也不乏一些具有市场渗透力和话题性的令人惊叹的产品，比如金星茶啤酒、燕京U8。行业专家的授课，在现有市场的压力下，青岛啤酒的市场影响对其产品端仍有提升空间。如何打造更具市场影响力和竞争力的大众化产品，成为当前行业环境下青岛啤酒等品牌需要解决的重要问题。前进的道路是什么？面对诸多挑战，青岛啤酒正在寻找突破之道。高盛研究报告指出，基于疲软的销量和平均价格，青岛啤酒2025年至2027年的销量将减少不到2%，收入预测将相应下调5%至6%。这主要体现了洛我们对运营成本和融资成本以及有效税率的增加进行了预测。该行最新预测是，2025年至2027年销售额同比增长0.7%至3.2%，销量同比增长1%至2.1%。增长动力主要来自青岛的核心品牌。在高端战略方面，青岛啤酒持续推进产品升级，研发推出了“淡干”、“樱花味白啤酒”、“朦胧IPA”、“全麦国潮”、“全麦精品”等多种特色产品。从个性化、健康、高端、创新口味、便携包装等维度满足了多层次消费者的消费需求。 2025年上半年，公司高端及以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1%，可见高端战略仍在推进。在渠道方面，公司坚持在全渠道发展上，继续巩固主渠道的市场地位，保持新兴渠道的行业领先地位。线上渠道继续深化传统平台运营，聚焦新媒体、新渠道；即时零售业务正助推闪仓、酒类加盟等新业态布局发展，交易额连续五年快速增长。总结 青岛啤酒的案例展示了中国消费品企业面临的共同挑战：业绩增长与资本市场表现并不总是等号。这家啤酒巨头现在正站在转型的十字路口。它需要重新思考品牌与年轻人的连接方式，需要在高端的理想与市场的现实之间找到平衡。就像曾经辉煌的传统品牌一样，只有拥抱变革才能生存循环。 特别声明：以上内容（如有则包括照片或视频）由自媒体平台“网易号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（包括图片和视频，如有）由网易HAO用户上传发布，网易HAO为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。